“太空AI第一股”今日上市，但抢的人不多_数智科技

“太空AI第一股”今日上市，但抢的人不多

今日，成都国星宇航科技股份有限公司（06935.HK，ADASPACE）正式在港交所主板挂牌上市，成为“太空AI 第一股”。截至今日收盘，报24.02港元，跌幅3.53%。 ? 这次全球发售3012.

今日，成都国星宇航科技股份有限公司（06935.HK，ADASPACE）正式在港交所主板挂牌上市，成为“太空AI 第一股”。截至今日收盘，报24.02港元，跌幅3.53%。

这次全球发售3012.1万股H股，只占发行后总股本的5%，募资总额7.50亿港元，净额6.52亿。基石投资者只有锦信东方和晶科能源两家，合计认购6000万港元，锁半年。香港公开发售认购3.43倍，国际发售1.79倍。

港股新股的历史破发率在五成上下，3.43倍这个数字说明机构没抢。

国星宇航2018年5月成立在成都。主营业务分别是把卫星拍回来的遥感数据加工成三维数字模型，卖给城市治理和数字孪生项目，招股书里叫星基解决方案。另一个是自己设计、总装、协调发射、管理在轨运营，叫卫星及相关服务。公司推进“星算计划”，打造太空计算网络，是国内较早开展星上大模型在轨验证的主体。

2023年，星基解决方案贡献90.7%的收入，卫星业务一年只做了322.1万元，占0.6%。到2026年上半年，卫星及相关服务占到57.7%，其中AI智算卫星单品55.1%。

第一门生意在A股有现成的样本。航天宏图，总市值16.32亿，年内跌了83%。它2025年营收掉了66%，亏18.60亿元，年末净资产负10.36亿元，审计机构出了无法表示意见，8月被证监会立案。今年3月还有券商给它32.65元的目标价，用市销率算出来的。

它做的也是把AI和遥感数据卖给政府和特种客户。国星宇航的星基解决方案，客群和交付形态都在这条线上。2025年这块收入和毛利一起往下走，7.03亿元的收入换来1.43亿元毛利，比上一年少了三成，新起来的卫星业务没填上这个缺口。

第二门生意是AI智算卫星。按招股书的说法，这类卫星能在轨完成数据识别、筛选和处理，只把结果传回地面，把原始数据下行的带宽省掉。2024年9月它发了中国第一颗AI大模型智算卫星，2025年5月14日12颗组网，集群算力5P，号称全球第一个AI智算卫星星座。今年10月14日02组8颗入轨，在轨总算力做到50P。

截至10月20日，它手里握着114颗待交付的AI卫星订单，合约总值34.75亿元，接近2025年全年收入的五倍。这是招股书里最有分量的一段。

不过，订单变现时间有点长。2026年上半年应收账款周转610.8天，2023年是233.8天，也就是说，一笔收入从确认到变成钱，平均要等将近两年。客户方面，前五大客户收入占比91.1%，以政府和国企为主，虽然这类客户不会跑单，但付款流程也长。

今年上半年金融资产和合同资产的减值项是净拨回8752万元，经营活动现金流实现阶段性净流入，经调整亏损收窄54.7%到6530万元。基数太差，方向是对的。

毛利率方面，2022到2025年整体毛利率在14%到39%之间摆动，2026年上半年回到39.3%，卫星及相关服务53.3%，AI智算卫星单品55.4%。交付一批确认一批收入，毛利率就上一个台阶，节奏一慢又掉回去。

说白了，这是一门按批次结账的生意。

撑起152亿港元的是另一张图。星算计划2024年在乌镇提出，要在天上铺2800颗算力卫星，再跟地面100多个算力中心连起来，给自动驾驶、无人机、机器人这些硅基智能体提供在轨算力。2028年前先发100颗，现在在轨26颗。

从26到100要过发射这一关。2026年1月，搭载两颗实验卫星的火箭因为技术问题发射失败，首飞火箭无法投保，1080万元损失自己扛。

上市融资以后，接下来要做的事，就是把114颗卫星按期造出来送上轨道，验收之后把钱收回来。

（来源：维科网）

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