AI算力提供商，月内股价暴跌超四成，声称后年实现盈利_数智科技

Core Weave的高管们这周二给投资人喂了一颗定心丸，这家AI算力提供商会在2028年上半年实现盈利。值得一提的是，一个月前Core Weave股价还跌了超过四成，市场上关于人工智能泡沫的议论越

Core Weave的高管们这周二给投资人喂了一颗定心丸，这家AI算力提供商会在2028年上半年实现盈利。

值得一提的是，一个月前Core Weave股价还跌了超过四成，市场上关于人工智能泡沫的议论越来越响。

根据最新指引，CoreWeave把2026年全年收入从124亿美元上调到130亿至133亿美元之间。刚过去的第三季度收入冲到36.6亿美元，比去年同期多出近170%，也高过市场预期的35.5亿。每股亏损95美分，比分析师预估的1.16美元亏得少。单看这几个数，增长确实猛。

可这家公司从没赚过钱。截至九月底，它账上的总债务大约是469亿美元，翻到今年六月底还是356亿，三个多月功夫又堆起上百亿。第三季度的资本开支从上一季的94亿美元直接跳到145亿。

更刺眼的是效益，今年二季度公司毛利率只有约11.77%，光净利息支出就吃掉6.4亿美元。除了账面债务，六月底它还有大约163亿美元的经营租赁负债，算是藏在表外的另一道杠杆。公司一边亏着钱，一边还在加速花钱，扩张没有要踩刹车的意思。

CoreWeave干的是算力包租公的生意。它先靠借款买下英伟达的GPU，盖好数据中心，再把算力长期租给微软、OpenAI、Meta这些大客户。客户名单里除了这几家，还有Anthropic，个个都是吞算力的巨头。

公司的合同收入积压在九月底达到1325亿美元，此前六月底披露时还是1040亿美元。光是第三季度初，公司又新签下超过250亿美元的客户承诺，积压才冲到这个高度。

订单越堆越多，可订单不等于马上到手的现金，芯片、电力、土地、基建，都得它自己先掏钱垫上，收入要等交付和服务跑通了按进度确认。六月底那笔积压里，大约41%会在往后二十四个月内变成报表上的收入。这些大客户自己也在拼命盖机房，将来还愿不愿意向外租，是悬在上面另一个问号。

让投资人最担心的，是融资这条命门。CoreWeave有一部分2031年到期的垃圾级债券，收益率一度冲到16%上下。十月中旬，它部分无担保债券的收益率也爬到了15%附近。周二公司自己说了，不会按现在的收益率去无担保债务市场借钱，把这句话反过来听，就是承认眼下借钱太贵。

好在未来三个月里会有90亿美元的客户预付款和存款涌进来，能稍微缓一口气。市场最怕的一点，是它一天都离不开便宜钱，一旦债券收益率继续往上走，再融资的窟窿只会更大。

这家公司起步和别人不太一样。它2017年从以太坊挖矿起家，2020年才转到云平台，2025年登陆纳斯达克，满打满算上市才一年半出头。英伟达对它既是供应商、又是股东，还承诺在2032年之前把卖不出去的算力接走。

微软一家就贡献了它2025年大约67%的收入，一旦大客户放慢租约，整条现金链都会跟着出现波动。黄仁勋倒是替它撑过场，公开说CoreWeave的财务实力正在改善、资金成本正在下降。就靠着这层绑定，它才敢在市场最慌的时候继续大举借钱盖机房。

但做空机构Seawolf几个创始人，正是电影《大卖空》那批原型人物，他们把CoreWeave比作当年WeWork，理由是同样前期重资本投入、同样离不开持续便宜融资，还盯上GPU技术迭代比飞机钻井平台更快，旧卡可能提前贬值。

Seawolf的人赌的就是CoreWeave在利率面前撑不住。十月中旬那周，费城半导体指数跌了超过11%，Nebius、Applied Digital这些同行也跟着往下走。另一边，高盛在10月19日把评级提到了买入，认为公司还能融到钱继续扩张。

Gartner预言，到2030年，超过八成这类新云厂商会不再独立运营，它指的新云厂商，就是CoreWeave这种专靠租GPU起家的玩家。

盘后交易里，CoreWeave涨了5.83%，停在51.57美元一股。但把时间拉长，过去一个月它还是跌掉了四成还多，比起今年二季度末接近100美元的位置，已经腰斩。

2028年才盈利的承诺，中间要跨过的，是每年接近400亿美元的开支，和可能突破500亿美元的债务。

（来源：维科网）

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