长沙算力新贵，解除30亿元合同！_数智科技

10月12日晚，行云科技公告称，全资子公司深圳行云与VB客户解除了此前签署的30.53亿元相关算力服务协议。主要原因是客户急需追加算力服务订单。根据公告，新合同约定调整算力服务费和Token（词元）

这不是双方第一次改合同。年初那版协议，金额是10.14亿，交付128个算力单元。到了7月底，VB客户自家业务要扩，单元数直接翻倍到256个，单价也往上提，合同金额跳到30.53亿，比最初涨了201%。

10月12日这版是第三棒，33.57亿，比上一版再多9.96%，比最初那版翻了2.3倍。

半年时间，同一份算力合同从10亿量级爬到33亿量级。光看数字，像极了行情最热时的那种报价节奏。

10月13日收盘，行云科技，盘中一度冲高超过9%，最终收在35.75元，单日涨6.56%，总市值冲到332亿，市净率35倍出头，滚动市盈率仍是负的。

但这次调整里，有一处细节比涨价本身更值得盯。新合同把剩余216个单元的收费拆成两块，固定服务费降了11.11%，可固定Token收入分成一口气涨了210%。一降一升之间，行云科技想传递的信号很清楚，它在算力租金之外，又叠上了Token分成这一层收入。

东吴证券之前就判断，算力租赁厂商正从裸算力出租往模型服务或者Token分成走，也就是从卖算力转向卖Token。行云科技这次把Token分成写进重大商业合同，被不少媒体叫成A股里的Token第一股，因为它是目前唯一通过交易所正式公告、把这套机制落进合同的公司。

公告里写得很清楚，这个Token收入分成是固定金额，不跟着客户实际Token业务收入涨跌走。也就是说，行云科技拿到的，是一笔锁死的、按月付的固定分成，并不随客户实际用量浮动。对行云来说，确定性有了，但未来能多赚的那部分也被锁住了。

那客户为什么愿意连着加价？最直接的答案在交付。公告说深圳行云已经交了40个单元，VB客户认可了履约能力，才在行情和服务质量的基础上把存量订单价格往上谈。这是5年期长单，锁的是未来五年的保障。

反差就出在这里。财报显示，行云科技2025年全年营收才1.45亿，2026年上半年2.54亿。它前身是有棵树，做跨境电商起家，一度走到退市边缘，今年2月才更名行云科技。

如今挂在身上的算力订单，截至9月21日在手5年期框架订单规模已经到160.04亿，客户名单里既有V客户、VB客户、VC客户，也有头部央企和一线大模型厂商。

一家去年营收不到两亿的公司，背着百亿订单往前冲，股价年初至今涨了555%，从濒退市的标的变成机构口里的算力新贵。

撑起这波预期的，还有业绩。10月8日公司发过前三季度预告，预计归母净利润2.4亿到2.9亿，同比扭亏为盈，其中第三季度单季就赚了2.28亿到2.78亿，比第二季度的0.34亿高出五到七倍。

新贵二字背后，公告自己列了两条风险。一是采购和供货，设备、配件能不能按期齐备到货，受供需、政策、供应链影响；二是资金，这单总金额高，采购和运维支出规模大，资产扩张快，万一金融机构授信不及预期，履约进度就要打折。

行云科技在合同里留了个口子，硬件所有权和控制权归自己，可以转给融资租赁公司，也能拿去抵押质押融资。这等于把重资产的压力，部分挪到了表外和融资端。订单纸面再漂亮，最终要看它能不能融到钱、交出货。

比起又多签了几亿，行云科技这半年更实质的变化，是它把算力加Token分成的商业模式从PPT落到了正式合同上，还拿到了国资在产能侧的背书。

（来源：维科网）

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