日前，行云科技公告全资子公司长沙湘树云与VE客户签下《智算资源租赁服务合同》，服务期5年，含税总金额8.72亿元。加上之前披露的订单，行云科技的在手订单增至168.8亿元。
资料显示，行云科技的主营业务定位是“?跨境数字贸易（AI应用）+ AI算力?”双主业，核心方向是AI算力基础设施，定位“Token工厂”。??
本次算力订单的8.72亿是含税总额，也是五年总额。合同把计费分为前36个月以及后24个月两段，公司在9月的投资者交流里给过口径，四个客户的160亿长单要是完整起租，前三年每年租金32.67亿，后两年每年31.02亿，前一段年化比后一段高大约5%。按这个比例还原一下这一单，前三年每年含税租金约1.78亿，后两年约1.69亿。
放到公司体量上看，行云科技上半年营收2.54亿，AI算力业务6715.71万，8月才有V、VB、VC三个客户的首批设备起租、当月确认收入。这一单满负荷运转，一年收入接近上半年算力收入的2.5倍。签下它之后，在手长单从9月8日的160.04亿元增到约168.8亿元。
根据条款，双方结算是按月预付、押一付一，服务周期按自然月核算，公司先收钱后服务，手上还压着一个月押金，几乎不占自己的款。违约条款方面，公告显示，有效期内任一方不得单方调价，违约方要按剩余服务期限服务费的100%赔付。
五年期合同最怕客户中途退租，这一条把退出成本抬到了接近全额。同时它也是双向的，交付不掉或者运维达不到标准，赔付比例一样算。
资金来源放面，9月15日公司把2026年服务器采购预算从70亿追加到200亿，理由写的是业务发展迅速，尚需股东会审议。6月末账上货币资金6.42亿，比年初的8.77亿少了2.35亿。200亿和6.42亿之间的缺口超过190亿，公司给的资金来源包括自有和自筹，自筹里含着融资租赁款，也就是说，大部分要靠借。
不过，实控人的状况给融资这一环添了变数。王维持有的9185万股和天行云持有的2564万股，合计1.17亿股、占总股本12.65%，已被100%冻结，起因是2024年破产重整遗留的协议纠纷诉前保全。公司说不影响经营，但实控人拿去做连带担保的能力会被削弱，授信审批的效率可能跟着受影响。2026年3月，湖南证监局已就信息披露问题对相关责任方开出合计1000万元罚单。
而融资采购是兑现订单的前提，因此，融资方面的变数仍需密切关注。
有个算力订单的细节要说下，因为签订框架和落地之间还差着不少距离。7月20日公司与国资供应商SA签下128套高端算力服务器的总框架，到9月22日累计签约75套，对应金额约7.53亿，剩下53套仍属于合作意向，要另行谈。此外，168.8亿在手订单同样是框架口径。
从目前的订单落地情况来看，行云科技整体还是比较顺利的。8月三个客户首批设备完成起租、当月开始确认收入，这是整条逻辑里最硬的一环，钱已经进表。VE这一单的服务器采购已经完成，正在验收当中，公司预计9月30日前完成交付，服务期从算力资源测试通过的次日开始算，一共60个月。
后续我们要看的是三季报里算力业务的收入科目，以及200亿采购预算的股东会表决结果。这两个数比合同金额更能说明问题。
（来源：维科网）
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