同比暴增121.98%！跨界光伏明星摘帽首季迎大反转

10月23日，聆达股份（300125.SZ）发布2026年前三季度报告，公司前三季度实现营收1.20亿元，同比增长35.11%；归母净利润2812.05万元，同比增长121.98%，实现扭亏为盈。

其中，第三季度实现营收6992.77万元，同比增长139.79%；归母净利润271.83万元，同比增长111.77%。

这是该公司自今年8月7日撤销退市风险警示后发布的首份季度业绩报告，引发了市场的高度关注。

扭亏的表与里

不过，聆达股份今年前三季度扣非净利润为亏损1875.99万元，虽较上年同期亏损1.12亿元大幅收窄83.32%，但尚未转正。

非经常性损益合计约4688万元，其中债务重组损益一项即贡献1095.75万元，公允价值变动及处置金融资产损益贡献559.52万元，两项构成了归母净利润转正的主要支撑。

毛利率的修复是财报中较为积极的信号。前三季度毛利率6.16%，同比上升11.24个百分点；第三季度单季毛利率10.92%，同比上升12.41个百分点，环比亦提升13.52个百分点。

现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额为-3328.13万元，同比净流出扩大42.25%；货币资金较上年末减少88.65%，公司解释为主要系偿还债务及投资支出增加所致。

资产负债表方面，三季度末资产负债率降至19.77%，较上年末下降19.33个百分点，有息资产负债率仅1.76%，债务包袱在重整完成后已大幅减轻，但经营性“造血”能力仍有待修复。

风险提示需警惕

聆达股份虽然实现了摘帽，且单季度扭亏为盈，但是扣非净利润仍然是亏损的，说明公司现有的光伏发电业务和EPC业务的利润还不够覆盖公司的期间费用和运营成本，公司盈利的可持续性有待观察。

另外，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，在货币资金大量减少的情况下，公司的日常运营可能需要依靠外部融资或者资产变现来维持，如果公司发电业务的电费回收或者EPC项目的结算进度不及预期，可能会对公司的流动性造成一定的影响。

此外，公司目前的光伏运营资产主要集中在青海格尔木一个地区，发电量受到当地光照资源和电网消纳条件的影响较大，资产组合的分散度较低。在电力市场化交易比例逐渐提高的情况下，电价波动对电站收益的影响也需要考虑。

跨界转型光伏遇寒潮

聆达股份前身为大连易世达，于2010年上市，主营业务为水泥余热发电。2014年收购格尔木神光新能源有限公司，开始涉足光伏电站运营。2020年更名为聆达股份，并收购金寨嘉悦新能源科技有限公司，跨界光伏电池片制造。

然而，随着行业周期下行和技术迭代的压力，金寨嘉悦的产线以PERC技术为主，在TOPCon技术快速替代的窗口期未能及时完成产线升级。

2024年，金寨嘉悦的PERC产线全面停产，公司当年归母净利润亏损9.5亿元，资产负债率高达153.77%，随后被迫启动破产重整程序。

到2026年，公司重整计划终于执行完毕，剥离了亏损的电池制造业务，保留“光伏发电+光伏EPC”的业务框架，并于今年8月份完成摘帽。

光伏电池制造已成“过去时”

从目前实际体量看，聆达股份已不再具备制造端定位。

公司子公司格尔木神光位于青海海西州，运营光伏电站约53兆瓦。2026年1月开工的二期50MWp技改项目，对原有老旧组件及逆变器等设备实施拆除更新，报告期内已通过海西州新能源产业发展服务中心组织的专家组竣工验收。

公司表示，该项目有利于提高发电量，增强公司的持续经营能力。存量加技改后，公司自有电站规模达到百兆瓦级，在集中度不断提升的光伏运营行业中处于中小梯队。

电池片制造方面，金寨嘉悦原有3.5GW PERC产能和5GW TOPCon规划产能，但自2024年停产后并未出现实质性复产的迹象。目前公司收入主要来源于光伏电站发电收入和电力工程EPC收入，以电池片制造为主的收入形态已经发生了根本性的改变。在制造环节“规模即壁垒”的格局下，公司现有的资本开支能力和产能基础难以支撑其重回一线电池片供应商的行列，短期内更可能以电站运营商的身份参与产业链下游。

聆达股份用一份归母净利润转正的季报完成了摘帽后的首次亮相，债务重整带来的财务结构改善是肉眼可见的。但一家公司的长期价值最终取决于主业能否在无外力“输血”的条件下产生正向现金流，这或许是比单季利润数字更值得跟踪的变量。