如果一家公司：
同时控制全球最大的卫星互联网系统；
拥有全球最强商业火箭能力；
正在建设 AI 超级数据中心；
并试图把数据中心送上太空、建立月球经济与火星殖民体系；
它的估值，应该如何计算？这已经不是传统投资机构能回答的问题。
而最近，随着 SpaceX 正式递交 IPO 文件、市场预期其融资规模可能达到 800 亿美元、估值冲击 1.75-2 万亿美元，全球资本市场终于开始认真面对一个问题：
SpaceX 可能已经不是一家“航天公司”，它更像是未来全球能源、通信、AI 与太空基础设施的集合体。
而这，也可能是为什么它会成为历史上最大规模 IPO 的原因。
01┃ SpaceX：全球最贵的未上市公司之一
过去几年，SpaceX 的估值增长速度，已经远远超出传统一级市场公司的范畴。
2025 年底，公司二级市场估值已经达到约 8000 亿美元。随后伴随 Starlink 增长、AI 基础设施预期升温以及 IPO 进程推进，市场对 SpaceX 的估值进一步推高至约 1.25 万亿—1.75 万亿美元区间。
而根据最新 IPO 文件与媒体报道，SpaceX 此次 IPO 融资规模可能达到约 800 亿美元，远超 2019 年沙特阿美创下的全球 IPO 纪录。
如果最终按这一规模完成上市，它很可能成为：
人类历史上规模最大的科技 IPO。
更重要的是，它已经不是一家依赖融资生存的创业公司。
根据 SpaceX 最新公开文件，公司 2025 年收入已经达到约 186.7 亿美元。其中：
Starlink（Connectivity）收入约 114 亿美元
；火箭与发射业务约 41 亿美元；
AI 业务约 32 亿美元。
这意味着，SpaceX 已经开始从“高增长科技故事”，逐步转向真正具备全球现金流能力的平台型公司。但真正让市场开始重新定价 SpaceX 的，并不只是收入增长。而是越来越多资本意识到公司同时具备：
极深的技术护城河；越来越强的现金流能力；平台型基础设施属性；以及极高天花板的长期叙事。
这四件事同时出现在一家未上市公司身上，在全球一级市场里极其罕见。而真正让资本市场兴奋的，是它已经同时握住了三张几乎无法复制的牌。
02┃ 第一张牌：可重复使用火箭，正在把“航天”变成基础设施
过去几十年，航天行业最大的问题始终是：发射成本太高。传统火箭几乎都是“一次性用品”，每发射一次，就意味着数千万甚至上亿美元成本直接燃烧掉。而 SpaceX 真正改变行业的地方，在于它第一次大规模验证了：火箭可以像飞机一样重复使用。
今天 Falcon 9 已经成为全球最成熟的可复用火箭体系之一，单次发射成本被压缩到 3000 万美元以下，远低于传统航天体系。但更关键的是，Falcon 9 可能还只是开始。如果 Starship 在 2025-2026 年真正实现稳定复用，那么整个航天行业的成本结构，可能会再次发生数量级变化。这意味着，“进入太空”这件事，正在从过去的奢侈品，逐渐变成一种基础设施能力。
而一旦运力变成基础设施，SpaceX 的护城河就会越来越深，因为后来者不仅要复制技术本身，还要复制：发射频率、制造体系、供应链、全球运营能力、数据积累，以及工程团队十年以上的经验沉淀。根据独立机构统计，2025 年全球约 85% 的商业发射任务都由 SpaceX 完成，其发射能力甚至已经超过多数国家级航天体系。
某种程度上，SpaceX 在航天领域建立的壁垒，已经开始有点像 Tesla 在电动车行业早期形成的制造与工程体系优势。
03┃ 第二张牌：Starlink 正在变成真正的现金流机器
很多人低估 SpaceX，是因为他们仍然只看火箭。但今天，真正推动 SpaceX 财务结构变化的核心，其实是 Starlink。过去市场一直把 Starlink 当成“未来故事”，但现在它已经开始逐渐变成现实中的高增长现金流业务。
目前，Starlink 用户规模已经突破 400 万，每用户平均收入稳定在 100 美元以上。与此同时，它正在快速进入：
美国国防部；
欧洲通信运营商；
航空与海运网络；
偏远地区宽带；
应急通信；
主权级网络基础设施。
尤其在当前全球地缘政治与 AI 基础设施快速发展的背景下，越来越多国家开始意识到拥有独立通信网络的重要性，而 Starlink 本质上提供的不仅仅是“卫星 WiFi”，而更像是下一代全球通信基础设施。
这也是为什么越来越多机构开始把 Starlink 单独拆分估值。因为从商业逻辑上，它已经越来越像太空版运营商 + 全球通信平台”。
根据最新 IPO 文件，Starlink 所在的 Connectivity 业务，是 SpaceX 当前唯一稳定盈利的板块，2025 年第一季度实现约 12 亿美元 operating profit。而市场普遍预计，到 2026 年，Starlink 将贡献超过 70% 的整体收入。换句话说，如今的SpaceX 越来越像 全球级通信基础设施平台。
04┃ 第三张牌：AI、太空数据中心与“文明级叙事”
SpaceX 最容易被低估的一点，是它正在越来越深地进入 AI 基础设施领域。过去一年，SpaceX 已经完成与 xAI 的整合。而根据 IPO 文件：
仅 AI 业务，2025 年资本开支就达到约 127 亿美元，主要用于建设大型数据中心与 AI 基础设施。
与此同时，SpaceX 文件中还首次明确提出：
orbital AI compute satellites（轨道 AI 计算卫星）
space data centers（太空数据中心）
lunar economy（月球经济）
Mars transportation system（火星运输体系）
甚至包括：
“建立持续扩张的人类太空文明”。
很多人第一次看到这些内容，会觉得像科幻小说。但资本市场真正关注的，并不是它今天能否立刻实现。而是如果其中哪怕只有一部分成功，它可能会打开什么级别的新市场。因为从本质上讲，SpaceX 已经开始不只是做“航天”。它在尝试建立：
下一代能源体系；
下一代通信体系；
下一代 AI 基础设施；
以及下一代太空经济体系。
而这种“文明级叙事”，是全球绝大部分科技公司根本不具备的。
05┃ 为什么资本市场会如此疯狂追逐 SpaceX？
最近几轮 SpaceX 融资，市场几乎都是“秒光”。我们看到很多传统 VC、美股 FOF、全球家办，甚至中东主权基金，都在通过二级市场、SPV、员工股权池等方式争夺额度。原因其实很简单，因为 SpaceX 同时满足了一级市场里最稀缺的三个条件：
第一，极深的技术壁垒。
第二，已经开始形成真实现金流。
第三，拥有极高天花板的长期叙事。
而“火星”，恰恰是那个终极叙事。
因为一旦市场开始相信 SpaceX 真的有可能成为未来人类太空基础设施的核心入口，那么它的估值逻辑，就不再是简单 PE 或 PS 能解释的事情。它会变成一种：
未来文明级基础设施资产。
06┃IPO 为什么可能成为历史级事件？
此次 SpaceX IPO 最重要的意义，可能并不只是融资，而是它第一次让全球公共市场，开始正式为“未来文明基础设施”定价。
根据最新披露，SpaceX 最快可能于 6 月正式上市，股票代码预计为 “SPCX”。而市场真正震惊的，并不是 IPO 本身，而是 IPO 文件里透露出的野心。
在超过 270 页的文件中，“Mars（火星）”被提及超过 60 次。董事会甚至把 Elon Musk 的长期激励与两个目标直接绑定：
SpaceX 市值达到 7.5 万亿美元；
建立一个拥有 100 万人口的永久火星殖民地。
与此同时，文件中还首次披露：SpaceX 正在探索最早于 2028 年部署 orbital AI compute satellites（轨道 AI 算力卫星），即：
把 AI 数据中心直接部署到太空。
从某种程度上说，SpaceX 已经开始不只是“商业公司”，它更像一个面向未来几十年的超级基础设施实验。当然，这也意味着巨大风险。
目前 SpaceX 整体仍处于高资本消耗阶段。2025 年，公司净亏损约 49 亿美元；2026 年第一季度再次亏损约 43 亿美元。
其中：
Starship 每年仍在持续烧钱；
xAI 数据中心资本开支巨大；
AI 业务仍未盈利；
太空数据中心、火星运输体系等项目，很多仍属于“尚未被验证的技术”。
甚至 SpaceX 自己也在文件中承认：很多目标可能永远无法实现商业化。但这恰恰也是资本市场真正疯狂的地方。因为对于很多长期投资机构而言：他们买的，从来不只是今天的利润。而是人类未来 20-30 年基础设施方向的选择权。
而目前全球范围内，真正能够同时占据：
航天；
AI；
通信；
能源；
太空基础设施；
五个超级赛道交汇点的公司，可能只有一家。
那就是 SpaceX。
Beta Fund 是一家长期深耕硅谷的早期投资机构，聚焦 AI 时代最具突破性的创新方向，关注 AgenticAI、AI Native Systems 及 AI 驱动的垂直应用。
我们持续关注全球最前沿 AI 与科技投资机会，目前已获得多个明星项目下一轮融资的独家投资额度，包括：
SpaceX
Netlify
Prometheus Biosciences
Anduril Industries
小红书
阶跃星辰
……
作者提示：个人观点，仅供参考
原文标题 : SpaceX IPO 来了：为什么全球资本都在抢这张“未来世界的船票”？
（来源：维科网）
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