11月5日晚间，湖南裕能（301358）股东大会与董事会换届会议同步完成。谭新乔当选第三届董事会董事长，任期三年；董事会由刘干江、陆怡皓、龙绍飞、赵怀球、职工董事王洁及三名独立董事组成。高管团队同步聘任：赵怀球出任常务副总经理，周守红、梁凯、李新赞、汪咏梅、李洪辉、周智慧担任副总经理，赵娇为财务总监，胡德波任董事会秘书。
谭新乔在湘潭电化体系内工作多年，2017年出任湖南裕能董事长，2025年12月开始兼任总经理，本次换届选举是对这一管理模式的正式确认。公司目前正处在多个重大事项并行的关键阶段，包括贵州瓮安矿化一体项目、西班牙海外生产基地、湘潭新产线以及H股上市，两职合一有利于提高决策效率，统筹各项资源的投放。管理团队以老班底为主，彼此间的磨合基础较好，但也意味着经营权责高度集中。
全球铁锂龙头实现赛道突围
湖南裕能2016年在湘潭雨湖设立，成立初期三元材料是市场主流，磷酸铁锂受能量密度短板制约，市场空间有限。
2020年前后，刀片电池、CTP封装技术落地，磷酸铁锂安全、低成本优势凸显，行业需求拐点到来，裕能抓住窗口期持续加码产能。公司磷酸盐正极材料出货量自2020年以来连续六年位居全球第一。
产能上，公司磷酸盐正极材料由2021年4.3万吨起步，产能持续滚动扩张。2026 年上半年折算年化产能达到 140 万吨，随着后续扩建项目落地，下半年年化产能有望突破180万吨。
2023 年公司登陆创业板，募资 45亿元用于产能扩张。多年来公司一直走“融资驱动扩产”的路径，资产负债率随着资本开支的节奏而起伏，IPO之后有所回落，在持续扩产的阶段又再度抬升，今年上半年定增落地后回落至 60.35%。
27.58%市占率，上游资源闭环成型
2026年上半年国内磷酸铁锂CR5合计份额为53.04%，湖南裕能以27.58%的市占率位居第一。前三季度公司磷酸铁锂销量为111.57万吨，同比增长42.14%，机构预计公司全年出货155-160万吨，下半年年化产能有望突破180万吨。
除了规模优势，上游资源一体化也是公司的核心护城河。公司2023年实现磷酸铁的自供，并进一步向上游磷矿资源布局，公司在贵州福泉的两座磷矿资源总量超过6300万吨，其中黄家坡矿山已经投产，打石场矿预计今年年底投产。成本控制优势在公司的费用率上得到直观体现，上半年公司三项费用率仅为1.38%，明显低于同业。公司四代高压实产品稳定量产，满足快充需求，高端产品占比提升至62.46%。
但行业整体盈利基础较弱，2023年以来行业大部分时间处于亏损区间，盈利企业占比偏低，湖南裕能的盈利来自于高产能利用率和一体化成本优势的叠加。
储能超越动力，成为第一增长曲线
储能正在重塑磷酸铁锂的需求结构。2025年，公司储能方向产品占总销量约45%，2026年上半年占比抬升至53%，储能需求正式超过动力电池，成为第一大应用场景。
GGII数据显示，今年上半年国内储能锂电池出货485GWh，同比增幅超80%。独立储能市场化定价之后，度电成本、循环寿命成为业主核心考量，恰好契合磷酸铁锂的产品定位。
公司采用柔性产线布局，储能长循环型号、动力高压实型号可共线排产，根据订单结构灵活调配产能。海外市场也进入放量阶段，上半年海外材料销量1.8万吨，告别前期送样验证阶段，开启商业化供货。
海内外项目齐开，A+H 布局提速
7月中旬公司发布调价函，自8月1日起全系上调2000元/吨，理由是硫磺、磷酸等原料上行需传导，高端产能偏紧。
资本开支更加激进：7月17日，宣布在贵州瓮安建设矿化一体项目，总投资约240亿元，建设周期五年，规划产能80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及上游配套材料，前18个月投资50亿元至80亿元，同日宣布终止福泉铜冶炼项目；9月，西班牙基地产能由5万吨提升至7万吨，投资额由14亿元提升至16.5亿元；10月，湘潭六期项目落地，投资额不超过20亿元；8月17日，递表港交所，A+H双平台架构正式成形。
与此同时，股东在兑现。9月17日公告显示，宁德时代6月至9月期间减持1745.97万股，占总股本的2.06%，持股比例由7.0963%下降至4.99999%，退出5%以上股东行列；上海津晟同样降至5%以下，比亚迪仍持有2.64%。双方2024年底到期的保供协议未见续签。
高增财报之下，周期风险待权衡
2026年前三季度，湖南裕能实现营业收入575.08亿元，同比增长147.60%；实现归母净利42.59亿元，同比增长560.12%；实现扣非43.13亿元，同比增长579.93%；毛利率12.5%，提升5个百分点；研发费用6.76亿元，增长203.61%；加权ROE 23.56%，每股收益5.20元。
但环比已经转向。三季度实现营收226.31亿元、同比增长155.19%，归母净利13.49亿元、同比增长296.79%，环比二季度下滑约13%；毛利率8.9%、环比下降5个百分点。
碳酸锂价格下跌是主要原因。机构测算公司当季碳酸锂单价约为5.7万元/吨，环比下降15%，单吨净利约为0.3万元，环比下降约三成。资产负债表方面，存货76.98亿元，较年初增加112.14%；应收账款117.46亿元，增加76.97%；经营活动现金流-8.60亿元，剔除票据背书影响为25.33亿元；总资产539.20亿元。
因此，风险集中在四个方面：一是锂价下跌的同时，压缩售价和库存价值；二是宁德时代减持和保供到期，意味着份额的再分配；三是磷化工企业携带自有磷矿跨界，产能多在2026至2027年落地，刚好撞上出清窗口；四是瓮安、西班牙、六期三笔投资叠加六成负债率，每一步都要靠现金流兑现。
“不谋全局者，不足谋一域。”换届只是仪式，真正的考验还在下一轮下行周期。磷矿降本能对冲多少锂价波动，高压实能否在降价时守住单吨盈利，这张资产负债表还能再承几轮扩张呢？让我们拭目以待。
（来源：维科网）
