1. 首页 > 金融科技 >

美的新能源布局遭遇考验！科陆电子越卖越亏，合康新能也由盈转亏

user123546 • • 金融科技 •
科陆电子订单交付带来营收增长，却因成本、减值和财务费用转亏；合康新能光伏项目收入回落，储能海外拓展仍需投入。两家上市平台前三季度合计亏损5.22亿元，美的新能源布局究竟卡在哪一步？ 文 / NE-SA

科陆电子订单交付带来营收增长，却因成本、减值和财务费用转亏；合康新能光伏项目收入回落，储能海外拓展仍需投入。两家上市平台前三季度合计亏损5.22亿元，美的新能源布局究竟卡在哪一步？

文 / NE-SALON新能荟 Arock

近日，美的集团旗下两家新能源上市公司相继交出2026年三季报：科陆电子前三季度营收44.53亿元，同比增长24.20%，归母净利润却亏损4.03亿元；合康新能营收48.17亿元，同比下降22.08%，归母净利润亏损1.19亿元。两家公司合计亏损约5.22亿元。

更引人注意的是，10月29日，美的与科陆电子分别审议一项20亿元永续债权融资方案。就在储能行业订单不断增长之际，美的为何还需要为旗下上市平台补充资本？答案藏在两家公司截然不同的经营账本里。

图1｜两家公司2025—2026年前三季度营收、归母净利润对比（据各公司三季报测算）

01. 科陆订单增加，毛利为什么反而少了4亿多？

科陆的收入增长确实来自储能项目交付。三季报显示，前三季度营业收入增加约8.68亿元，但营业成本增加约12.93亿元，增幅高达52.50%，明显快于收入的24.20%。按报表计算，综合毛利率从去年同期的31.33%降至15.68%，毛利总额反而从11.23亿元降至6.98亿元，减少约4.25亿元。

图2｜两家公司毛利率走势不同：科陆大幅下降，合康微升（按营业收入及成本测算）

公司解释，电芯及外购元器件涨价等因素推高采购成本。这意味着储能集成商即使接到更多订单，也未必能同步增加利润：签约时确定的价格、采购时变化的成本，中间可能存在时间差。

但把4亿元亏损全部算在储能业务头上，同样不准确。科陆前三季度资产减值损失达2.37亿元，其中约2.10亿元来自参股公司车电网股权减值。后者已被法院裁定受理破产清算申请；另有部分减值涉及待出售的光明智慧能源产业园资产。这些是上市公司合并利润承压的重要原因，并非储能产品本身的全部经营损失。

此外，财务费用升至1.68亿元，同比增加约1.14亿元，公司主要归因于美元及埃及镑汇率下跌带来的汇兑损失。原材料成本、资产减值与汇率变化叠加，吞掉了订单交付带来的增长。

02. 合康光伏EPC放缓，户储为何暂时接不上？

与科陆“卖得更多却不赚钱”不同，合康面临的是收入规模下滑。公司在融资申报材料中解释，2026年上半年受行业政策变化影响，资方客户投资意愿下降，绿色能源解决方案业务收入同比减少27.06%。

这项业务以分布式光伏工程为重要组成部分。半年报显示，光伏EPC类收入约29.66亿元，占上半年营收的近87%。当项目交付、并网和确认收入的节奏放慢，合康整体收入自然容易受到影响。

户用储能并非没有增长。上半年户储收入约6807万元，同比增长340.26%；但与同期29亿多元的光伏EPC收入相比，体量仍然很小。即便户储继续快速增长，短期也难以完全填补光伏工程业务的缺口。

为拓展海外户储，合康还增加营销人员和研发投入。前三季度销售费用从1.25亿元升至1.92亿元，增长53.94%；信用与资产减值损失合计约7072万元。新业务扩张需要花钱，而老业务收入回落，两头压力便同时反映在利润表上。

03. 一家利润被成本吃掉，一家现金被项目占住

两家企业的共性，比亏损数字本身更值得警惕：盈利能力和经营现金流没有跟上业务投入。

前三季度，科陆经营现金流净流出4.43亿元，上年同期净流入1.07亿元。公司称，为锁定电芯供应提前备货、履约保证金增加，以及相关诉讼导致部分资金冻结，都是重要影响因素。与此同时，科陆9月底合同负债增至15.84亿元，说明项目预收款增长；但预收增加并不意味着项目成本和回款压力已经消失。

合康经营现金流净流出5.48亿元，上年同期净流入2.68亿元。9月底应收账款15.70亿元，较去年末增加44.31%；存货20.97亿元，增加211.05%。公司解释，前者与光伏回款周期拉长有关，后者主要来自原材料备货。存货增长并不自动等于滞销，却说明资金占用与后续交付效率需要持续关注。

因此，两家公司并非同一种“储能亏损”。科陆更需要修复订单毛利和资产负债表；合康则要让光伏项目回款提速，并证明户储新品投入能转化为足够规模的销售与利润。

04. 美的拟投20亿，能解决的是什么问题？

科陆的资本压力尤其突出。截至9月底，科陆总资产约116.98亿元、负债约116.48亿元，按合并口径计算资产负债率约99.57%；归母净资产仅约1409.87万元。若不补充资本，扩张中的采购、银行授信和项目履约都可能承受更大约束。

美的拟提供的20亿元融资为永续债权，利率不高于2.7%，初始期限两年，之后可按约定续期，不设固定强制偿本安排。公告称资金拟用于偿还有息债务、补充流动资金，交易仍须股东会审议。它能改善资本结构和资金周转，却不能直接修复订单毛利。

合康也在推进由美的集团认购、募资总额不超过16.52亿元的定增方案，拟投向光伏逆变器、户储系统研发产业化、分布式光伏项目等，尚待监管审核注册。两笔融资反映美的仍在投入新能源，但资本支持不等于盈利已经兑现。

未来最值得观察的，不是美的还能投入多少钱，而是科陆的储能订单能否重新形成稳定毛利，合康的光伏EPC和户储业务能否带来更快回款。

结语

这两份财报提醒行业，储能需求增长与企业赚钱，并不是一回事。集成商面对的是电芯成本、项目履约和跨境汇率；光伏工程商面对的是投资回报、电价机制和项目资金周期。

背靠美的，可以获得品牌、渠道和资金上的支持，却无法跳过商业模式的检验。对两家上市公司而言，真正需要恢复的，是每一笔订单最终留下多少利润、带回多少现金。

说明：本公众号原创文章欢迎规范转载，转载时禁止对文章内容进行任何改动，并请务必按如下格式标注来源和作者【来源：NE-SALON新能荟；作者：？？？】，本公众号保留采取法律手段维护合法权益的权利.

       原文标题 : 美的新能源布局遭遇考验！科陆电子越卖越亏，合康新能也由盈转亏

（来源：维科网）
储能 项目 科陆电子 业务 订单
免责声明：本文内容来源于第三方或整理自互联网，本站仅提供展示，不拥有所有权，不代表本站观点立场，也不构成任何其他建议，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容,不承担相关法律责任。如发现本站文章、图片等内容有涉及版权/违法违规或其他不适合的内容， 请及时联系我们进行处理。
user123546user123546

相关推荐