骏创科技的三季报反转与三重增长动能

　　一、三季报落地：不是"修复"，而是"加速"

　　10月31日，骏创科技（920533.BJ）披露2026年三季度报告。这份报表最重要的信息不是"增长"，而是增长的斜率在变陡。

　　2026年1—9月，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长13.74%；归属于上市公司股东的净利润3875.03万元，同比增长88.07%；扣非净利润3826.34万元，同比增长146.05%；基本每股收益0.30元，同比增长88.07%；加权平均净资产收益率9.98%，较上年同期的5.83%接近翻倍。

　　更能说明问题的是单季度数据。2026年7—9月，公司营业收入2.12亿元，同比增长19.04%——高于前三季度13.74%的累计增速，说明三季度是加速的，而非匀速；单季归母净利润1773.28万元，同比增长234.59%；单季扣非净利润1796.11万元，同比增长391.67%。作为对照，公司上半年扣非净利润为2030.23万元——第三季度一个季度的扣非利润，已接近上半年两个季度的总量。

　　利润改善的源头是毛利率。1—9月公司综合毛利率24.37%，较上年同期的22.14%提升2.23个百分点，营业毛利同比增加2816.12万元。毛利率抬升的背后是规模效应与工艺优化的双重兑现：量产项目放量摊薄固定成本，内销毛利率在中报时已同比提升5.85个百分点，国内业务的造血能力正在实质性修复。

　　还有一个更能反映"真实经营"的口径。前三季度公司财务费用1642.37万元，同比增加281.96%，其中人民币升值带来的汇兑损失同比扩大1050.30万元；同时股权激励产生股份支付费用、政府补助同比减少。剔除股份支付费用、汇兑损益以及北美递延所得税资产确认三项影响后，公司1—9月净利润为5446.68万元，较上年同期的2068.00万元同比增长163.38%。

　　换句话说，汇兑是周期项、股份支付是摊销项、递延所得税是会计确认项——这三项都不改变经营趋势本身。剔除后接近1.6倍的利润增速，才是这家公司主业真实的盈利斜率。

　　二、增长动能一：北美基地从"扭亏"走向"扩产"

　　北美是这一轮盈利修复的主引擎，而三季报显示它已经进入了下一阶段。

　　中报时，北美子公司上半年实现营业收入9851.50万元、净利润1535.95万元，产能利用率约70%，彻底从报表包袱转为利润来源。三季报则从三个侧面印证了这条曲线的延续与加码：

　　少数股东损益由亏转盈。1—9月少数股东损益56.19万元，上年同期为亏损，同比增加111.62万元——按持股比例倒推，北美子公司的盈利在持续增厚；

　　递延所得税资产1328.09万元，同比增长153.75%。增加额804.72万元几乎全部来自"骏创北美盈利改善，前期可弥补亏损等暂时性差异满足确认条件"——只有对持续盈利有充分预期，会计准则才允许确认这部分资产，这本身就是管理层对未来盈利能力的背书；

　　其他非流动资产1298.62万元，同比增长173.68%。其中1197.59万元系"骏创北美量产筹备所需生产设备尚未交付"而预付的设备款——北美正在为下一批量产项目备产扩产。

　　配套的还有在建工程4319.17万元，同比增长108.74%，系母公司二期厂房装修与设备配套支出；以及北美厂房租赁保函的重新开立。

　　北美基地的价值不止于利润表。在地生产、在地交付、关税由客户承担、中美泰关税水平相近——对于一家深度绑定北美新能源车企的精密注塑供应商而言，本地化产能既是订单护城河，也是地缘与贸易摩擦风险的对冲工具。

　　三、增长动能二：储能业务放量，第二曲线正在成形

　　如果说北美解决的是"修复"，储能/动力电池功能件解决的就是"增量"。

　　公司依托"以塑代钢+集成注塑"的核心能力，向储能、动力电池、高低压连接器与母线排等方向纵向延伸。报告期内，储能业务带动北美业务快速增长，是本期收入增量的主要来源之一。据机构测算，上半年营收增量中储能及动力电池相关业务贡献约七成——增量的大头来自新曲线。

　　行业景气度提供了顺风。2026年上半年全球储能电池出货量达461.3GWh，同比增长71%。储能正从政策驱动转向市场驱动，而精密结构件是其中确定性受益的环节。

　　纵向延伸的落子也在推进。与上海勖坤模具合资设立苏州巴斯巴新能源技术有限公司（注册资本2000万元，公司持股70%）切入母线排供应链；连接器事业部已建立冲压能力，形成从研发到交付的全链条能力；泰国子公司已完成注册与厂房租赁（三季报中泰国厂房租赁保证金、三年期租赁负债已体现在报表科目中），与北美形成全球产能协同。

　　一个前瞻指标值得注意。报告期末合同负债1543.87万元，同比增长73.49%，主要系收到的客户预付模具款增加。模具预付款是量产项目的前置信号，通常领先于收入确认——这预示着四季度至明年的新项目储备并不缺。

　　四、增长动能三：机器人轻量化，一份可复用的能力期权

　　公司布局机器人的路径是"产业投资+技术储备"，而非拿主营去豪赌；机器人业务目前尚未贡献实质性收入，属于中长期期权。但这份期权的价值有三个支撑：

　　技术可复用。轻量化是新能源汽车、储能、机器人的共性趋势。特斯拉Optimus通过使用工程塑料实现显著减重，而"以塑代钢"正是骏创二十年的看家本领——同一套材料选型、模具设计与精密注塑能力，可以跨赛道迁移。

　　客户已有接触。据机构调研纪要，公司已为两家海外机器人头部客户供应零部件，目前供应量较小，规模化收入贡献预计在2027—2028年。

　　赛道正在升温。工信部数据显示，2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款、产量超4万台，全年预计突破10万台；GGII预计2026年国内出货量6.25万台，较2025年约1.8万台大幅跃升。海外方面，特斯拉Optimus进入量产周期、弗里蒙特工厂专用产线规划年产能达100万台，英伟达在GTC大会将重心转向"物理AI"并升级Isaac机器人开发平台。

　　五、资本动作：管理层用真金白银表达态度

　　基本面的"里子"之外，公司近期的资本动作同样清晰。

　　回购已顶格执行。2026年8月20日董事会通过回购方案，价格上限30元/股；9月2日至14日累计回购64万股，占总股本0.49%，达到拟回购数量上限的100%，成交区间15.80—20.90元/股，已支付1196.9964万元。三季报中"库存股"科目余额1197.22万元，与回购金额一致，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。

　　定增指向降杠杆。公司推进以简易程序向特定对象发行股票，募资不超过7000万元，其中3000万元补充流动资金、4000万元偿还银行贷款。报告期末合并资产负债率58.70%；同时公司本期已发行3000万元短期债券（体现在其他流动负债3104.58万元），融资结构在持续优化。

　　六、结语

　　把这份三季报拆开看，主线只有一个：修复已经完成，加速正在发生。

　　一份单季扣非增长391.67%、剔除扰动后净利增长163.38%的三季报，值得被放在"修复完成、增长接力"的框架下重新审视。

　　后续需要跟踪的窗口有四个：一是四季度毛利率与扣非增速能否延续；二是北美预付设备到位后的产能利用率与量产项目爬坡节奏；三是储能业务能否延续快速增长，以及宁德时代等国内客户项目的量产节点；四是二期厂房转固投产的进度与新产能的利用情况。