中科曙光Q3净利增217%，备货翻倍等交付

作者 | 龚兴朝

编辑 | 陈肖冉

算力需求的能见度，正在中科曙光（603019.SH）的资产负债表上被提前写出来。

10月27日晚间，中科曙光披露2026年三季报，第三季度营收47.73亿元，同比增长60.68%；归母净利润7.53亿元，同比大增217.19%。

图片来源：中科曙光公告

比利润增速更值得盯住的，是存货较上年末增长128.44%至80.71亿元、合同负债翻倍至27.55亿元，订单、备货、预收同步放大，报表的扩张节奏先于利润表兑现。

利润从哪里来

2026年前三季度，中科曙光营收122.38亿元，归母净利润17.25亿元，扣非净利润15.53亿元，扣非增速105.02%远高于归母增速78.51%。

拆开看，利润增长有清晰的来源。

经营层面。2026年前三季度，中科曙光综合毛利率约27.26%，同比增长2.81个百分点，公司归因于“配套软件等高毛利产品销售同步增加”。

这一表述有半年报数据支撑。2026年上半年，软件开发、系统集成及技术服务毛利率为49.26%，同比提升10.18个百分点，而IT设备收入占比高达89.3%，软件及服务仅占约10.6%。

费用端也在改善。2026年前三季度销售费用同比下降5.91%，研发费用增长44.25%，但仍慢于收入增速。

此外，投资收益也贡献了不少利润，其中海光信息的贡献不可忽视。

中科曙光作为海光信息第一大股东，持有27.96%股权，按权益法核算，2026年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益6.92亿元，约占中科曙光当期归母净利润的四成。

2026年前三季度，海光信息实现营收149.55亿元、归母净利润28.47亿元，同比分别增长57.58%和45.12%。

不过，经营利润与投资收益的权重正在变化。

机构测算显示，海光信息对中科曙光Q3利润增量的贡献已从2025年的65%降至约16%，主业内生驱动在利润结构中的分量明显加重。

扣非增速跑赢归母、毛利率抬升、销售费用收缩，都指向经营层面，即硬件放量叠加软件结构升级，正在成为比投资收益更可持续的利润引擎。

备货指向四季度

三季报里变动幅度最大的科目是存货。

2026年前三季度，中科曙光的存货规模同比增长149.78%至80.71亿元，已接近当期89.03亿元的营业成本总额。

对此，中科曙光归因于“高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单等备货规模上升”。

与备货同步放大的是合同负债，同比增长100.99%至27.55亿元，客户预付款与备货同向而行，在手订单的能见度被摆进了报表。

资金端提供了弹药。

2026年前三季度，中科曙光经营活动现金流净额由上年同期的-12.96亿元转正至2.66亿元，去年垫资备货的局面已经扭转。

2026年7月，中科曙光完成80亿元可转债发行，8月6日曙26转债（113708）上市，为年内最大单只可转债，募集资金投向面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统三大研发产业化项目。

截至2026年9月末，中科曙光货币资金同比增长225.23%至124.93亿元，尚能覆盖短期借款12.40亿元、1.21亿元一年内到期的非流动负债、2.19亿元长期借款。

资金投向哪里，产品卡位就落在哪里。承载液冷订单的曙光数创，是理解中科曙光产品卡位的关键切口。

据赛迪顾问报告，曙光数创以56.8%的市占率连续五年位居国内液冷数据中心市场第一，AI推理场景市占率同样突破50%，且是中国唯一实现浸没相变液冷规模化部署的企业。

液冷不是边缘配套，而是高密算力基础设施的刚性环节——单机柜功率越高，散热从“可选项”变成“入场券”。

缺口与卡位

行业端的矛盾足够清晰。

中国信通院数据显示，2026年一季度，中国AI算力需求同比增长417%，有效供给增速仅128%，全年算力租赁市场规模预计突破2600亿元。

需求与供给之间的剪刀差，构成了服务器、液冷、存储三条产品线共同的需求底座。

中科曙光的位置不在通用AI服务器出货量的第一梯队，浪潮信息在该口径下市占率约32%，位居第一。

它的差异化卡位在于信创超算、万卡级超集群和浸没式液冷，曙光8000基于异构计算路线，300余项应用完成优化；可转债募投的AI训推一体机与国产化存储，则分别对准推理侧放量和信创替代进入收官窗口的结构性机会。

订单、资金、产能已经摆进报表，剩下的变量是交付。

80.71亿元存货对应的是四季度收入确认的节奏，27.55亿元的合同负债是先行指标而非最终答案。

当算力供需缺口尚未收窄，液冷渗透率仍在爬坡，中科曙光要证明的是，备货翻倍之后，利润的内生腿能不能接住资产负债表提前押下的注。

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