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利润换增长，影石没有退路

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文 | 多乐 2025年上半年，影石创新营收36.71亿元，归母净利润近5.20亿元。当时没人想到，这家公司会在一年之内，把赚钱的速度降下来，把花钱的快门摁到底。 4月28日，登陆科创板不到一年的全景

文 | 多乐

2025年上半年，影石创新营收36.71亿元，归母净利润近5.20亿元。当时没人想到，这家公司会在一年之内，把赚钱的速度降下来，把花钱的快门摁到底。

4月28日，登陆科创板不到一年的全景相机龙头影石创新，交出了上市以来第一份完整年报兼一季报。2025年全年，影石创新营收97.41亿元，同比大增74.76%，距离百亿只差一步；但归母净利润同比下降6.62%，至9.29亿元，这是公司公开财务数据以来首次出现利润下滑。

这个势头到2026年一季度不但没缓过来，反而更猛，2026年一季度报告显示，影石营收24.81亿元，同比再增83.11%，归母净利润却只剩8462万元，同比腰斩52.02%。

营收狂奔、利润踩刹车，反差极大，但并不是经营失控。创始人刘靖康在股东信里解释得很直白：“短期利润的主动调整，旨在换取长期业绩和健康发展。”换句话说，他选择了一边赚，一边花。不是赚不动，是花得更快。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

毛利率的下滑也在挤压利润空间。2026年一季度，受存储元器件涨价影响，影石创新的营业成本同比激增113.18%至13.6亿元，毛利率从去年同期的52.93%骤降至45.2%，下滑幅度达7.73个百分点。这是外部因素叠加的结果。存储芯片价格持续走高，刘靖康本人也向界面新闻坦言“对短期存储成本感到一定的压力，未来可能进一步上升，影响公司毛利率”。双线夹击之下，利润端的承压几乎不可避免。

营收狂奔、利润踩刹车，反差尖锐，但影石似乎并不打算减速。它面临的真正问题是：在这种高速奔跑与竞争中，把未来赌对。

01

利润腰斩，影石的仗还没打完

影石赚得并不少。

2025年营收逼近百亿，销量规模持续扩张，据IDC数据，其全景相机和拇指相机两大核心品类在全球市场分别占据66%和57%的份额。但在利润这张表上，收入增长还没焐热，就被几笔大额支出迅速消耗。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

最大的支出端是研发。2025年全年，影石研发投入15.3亿元，同比接近翻倍，金额超过2022至2024年三年的总和；2026年一季度，单季研发费用4.65亿元，同比再增101%，占营收比例升至18.73%，是同期归母净利润的5.5倍左右。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

钱都花在哪儿了？三个方向最集中：一是云台相机、无线领夹麦克风、无人机等新品类，其中包含全球首款249克全景无人机“影翎A1”；二是同步定制开发三款自研芯片，主动降低供应链外部依赖；三是AI与前沿技术布局。

与此同时，渠道扩张也在消耗资金。据媒体报道，影石线下专卖店从2024年初的36家激增至接近300家，单店销售额提升近五成，但2025年销售费用同步攀升至16.79亿元，同比增长103.31%。研销两端同步发力，这条扩张路径的费用压力可见一斑。

用研发强度对冲核心赛道竞争，用渠道布局换取后续增长空间，这套组合拳最直接的代价就是利润表的暂时性失血。

2026年一季度，影石经营活动现金流净额已从上年同期的-3.81亿元下探至-14.71亿元，存货规模也在高位盘桓。这像极了创业公司的财务路数，把所有赚到的现金，在最短时间内重新转化为投入。

管理者清楚，在这个快速重塑的市场里，谁在利润表上过分纠结，谁就可能被抛在后面。

02

大疆的三重围剿：价格、份额、专利

影石打得这么激进，有一个直接原因——大疆来了。

2025年7月，大疆以首款全景相机Osmo 360正式切入影石核心赛道，定价2999元，比影石旗舰机型X5首发价低800元，直接引爆价格战。

大疆的入局迅速改变了市场格局。入局前，影石在中国全景相机市场份额一度超过90%。据第三方数据Osmo 360上市不到三个月，分别在中国电商渠道和全球市场拿下49%和43%的份额。2025年全球手持智能相机市场，大疆以62%的出货量份额排名第一，影石以20.4%位列第二。

（图片来自大疆官方微信公众号）

价格战随之全面升级。大疆开启史上最激进的降价策略，将Pocket 3、Action 4、Osmo 360等全线产品降价约30%，影石被迫跟进降价500-800元。随后，双方在12月进入贴身肉搏，影石将X4旗舰价压至2998元，与大疆Osmo 360形成直接对标。供应链层面，影石核心供应商突遭“排他”压力，舆论场上也出现大量针对影翎新品的恶意不实信息，影石法务部连续两日发布声明并公开悬赏举报。

但竞争不止于产品和渠道。2026年3月23日，大疆将战火引向法律层面，正式向深圳中院起诉影石，涉及6项专利权属争议，涵盖飞行控制、结构设计、影像处理等核心技术领域。大疆指控影石申请的涉案专利系前核心研发人员离职不到一年内完成，技术内容与原岗位工作任务“密切相关”，依据《专利法实施细则》第十三条，应属大疆的职务发明。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

争议的焦点落在两件无人机专利上：影石在国内申请时将部分发明人记载为“请求不公布姓名”，但在对应的国际专利申请中，却披露了该发明人正是曾深度参与大疆无人机重点研发项目的前核心员工。中国政法大学知识产权法研究所所长付继存副教授接受采访时指出，若被认定系“为了规避法律”，该行为不影响职务发明归属的认定，影石作为新单位有责任对技术来源作出合理解释。

影石创始人刘靖康的回应极为简洁：“能理解巨头被抢市场的心态”，并称涉案专利均为在影石内产生的自主创新成果。与此同时，影石中国区负责人袁跃反诉大疆多款产品落入影石28项专利保护范围。专利战的硝烟已弥漫到双方的核心技术壁垒上。

（图片来自影石刘靖康官方微博）

结果是影石利润连续三个季度同比下滑，而影石还必须正面应对，既要守住基本盘，又要反攻大疆腹地。影石想做的，是在拿利润持续输血，用最快的速度把这盘棋全面铺开。

03

摄影机器人，值不值得资本押注

如果只把影石的扩张理解为对大疆的被动防御，就远远低估了它的野心。刘靖康在股东信中首次正式提出了一个更大胆的技术愿景——摄影机器人。

按照他的构想，影石的相机不仅要记录眼前画面，还要能感知场景、理解内容、辅助创作，最终变成一台能够自动移动、寻找角度、抓拍瞬间的完全自主的跟拍摄影师。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

这个愿景的核心，是AI能力的补全。相机硬件、云台稳定、无人机飞行这些“躯干能力”，影石已经通过多年迭代逐步积累。现在最缺的是一套“AI大脑”——能够完成自动构图、内容生成和自动剪辑的整体能力。

目前，影石正与多家具身智能企业合作，推动全景视觉技术在AI模型中的落地。AI能力的落地在内部已有验证：43%的应用代码由AI生成，线上客服超50%由AI承接，一年节省超千万元成本。

摄影机器人的完整形态，需要相机硬件、云台算法、无人机飞行、AI理解能力的系统性整合，复杂度远超单一的硬软件赛道。影石在2025年及2026年一季度已为这笔战略投入合计超过10亿元——大约等于同期归母净利润的总和。

从逻辑上看，这个方向没错。

但资本市场没有义务为宏大叙事连续买单。影石的问题在于，三大新品类（云台相机、无线领夹麦克风、无人机）在接下来一年内能否从“投入”切换为“收入”，以及毛利率能否止住下滑趋势，将直接影响资本市场的信心。

有分析师指出，新品上市节奏、与强大对手的竞争以及后续季度的盈利表现，是资本市场对影石信心的关键变量。同时，影石6月即将面临大规模限售股解禁，届时筹码流动是否会加剧股价波动，同样不容忽视。

（图片来自影石创新官方微信公众号）

对刘靖康而言，在营收迫近百亿、利润腰斩的节点，敢于将所有现金猛押到长期技术布局上，赌的是未来三到五年的智能影像市场胜利者不是规模最大的玩家，而是技术体系最完整的那个。这条路没有先例可循，一边要顶着大疆在产品、价格、供应链、专利层面的全方位施压，一边要在研发、渠道和AI竞赛中把弹药全部打满。

短期来看，这份财报面对的是利润失血、股价承压；长期来看，能不能真的跑出一个“摄影机器人”来终结竞争，没有人知道答案。影石现在所做的一切，是在为那个无人知晓的答案提前买单。

       原文标题 : 利润换增长，影石没有退路

（来源：维科网）
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