245亿募资在望！光伏国企“巨无霸”IPO成功过会

A股全面注册制下的第二大IPO项目正式过会。4月28日晚间，深交所官网显示，华润新能源控股有限公司（简称“华润新能源”）主板首发申请获得上市委审议通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

截图来源：深交所官网

央企巨无霸 IPO 过会

华润新能源本次IPO拟发行约155.69亿股，募集资金约245亿元，扣除发行费用后将全部用于新能源基地项目、多能互补一体化项目、绿色生态发展综合利用项目及融合发展型新能源项目建设，上述四个项目总投资额约404.22亿元。

这一募资规模不仅刷新了深交所历史IPO纪录，在A股全面注册制以来的首发募资额中也仅次于已撤单的先正达（拟募资650亿元）。若顺利上市，华润新能源将成为深交所历史上募资规模最大的IPO项目。

值得关注的是，华润新能源注册地在香港，是深市主板首单过会的红筹企业，同时也是在港上市的粤港澳大湾区企业回归深市上市的首单案例。此前，红筹企业A股上市主要集中在上海证券交易所。

装机规模稳居行业前列

华润新能源成立于2010年，是港股上市公司华润电力（00836.HK）的全资子公司，实际控制人为中国华润有限公司。

自2022年起，公司通过向华润电力及其子公司收购相关资产，明确了其作为华润电力风光资产唯一平台的战略定位。

经过多年扩张，截至2025年末，公司控股发电项目并网装机容量已达4158.99万千瓦，占全国市场份额2.26%，稳居行业前列；其中风电装机2763.07万千瓦，占全国市场份额4.32%；光伏装机1395.92万千瓦，占全国市场份额1.16%。

在光伏业务板块，2025年，华润新能源旗下多个光伏项目取得重大进展：总投资约9.6亿元的云南永善伍寨白云19.8万千瓦光伏电站实现全容量并网；总投资约3.38亿元的江西抚州东乡82.2MW光伏项目投产；总投资约5亿元的福建忠门A区100MW渔光互补项目进入冲刺阶段；总投资约17.1亿元的宁夏中卫500MW“风光一体化”项目也已开工建设。

2026年4月，公司与中国建筑旗下中建科工合资成立华润润科新能源公司，注册资本2.23亿元，重点布局储能及充电基础设施运营，进一步拓展新能源产业链。

从募资投向来看，新能源基地项目拟投入90亿元用于风光发电建设，相关项目总投资达484.81亿元。

平价转型期盈利承压

业绩方面，2023至2025年，华润新能源分别实现营收205.12亿元、228.74亿元和229.09亿元，营收增速近乎停滞；同期归母净利润分别为82.80亿元、79.53亿元及61.02亿元，出现逐年下降，其中2025年净利润降幅达23.27%。

报告期内，公司毛利率由60.75%降至48.84%，三年累计降幅近12个百分点。截至2025年末，其总资产达2362.64亿元，合并资产负债率为59.98%。

上述报告期内，华润新能源市场化售电量占比从29.62%提升至50.36%，而市场化平均上网电价整体低于非市场化电价。与此同时，公司弃风率从2.80%升至5.26%，弃光率从1.52%飙升至12.73%。

可再生能源补贴收入方面，报告期内，公司实现收入分别为64.79亿元、64.92亿元及39.74亿元，占营收比例从31.59%降至17.35%；截至2025年末，应收补贴款账面价值达195.19亿元，占流动资产的71.91%。

2026年第一季度，公司预计实现营收60亿元至64亿元，同比变动-6.11%至0.15%；预计实现归母净利润16.1亿元至16.6亿元，同比下降29.23%至31.36%。

值得关注的是，在上市委会议现场，监管层专门要求公司结合电力行业相关政策、可再生能源补贴、弃风弃光率变动趋势、上网电价变动趋势、募投项目产能消化及毛利率等情况，说明期后业绩是否存在波动风险及应对措施的有效性。

在华润新能源距离正式登陆A股资本市场仅差“提交注册”一步之际，利润与规模的“剪刀差”如何收窄，将是市场和监管层持续关注的焦点。