全球第八！又一储能龙头拟港交所上市

2月11日，思源电气（002028.SZ）正式向香港联交所递交H股发行上市申请，中信证券担任独家保荐人。这家已在A股运行二十余年的民营电力设备龙头，即将奔赴“A+H”两地上市的新阶段。

此次递表港交所，是思源电气国际化战略的关键落子。在“十五五”全球电网投资大周期与新能源并网浪潮叠加的当下，这家以稳健著称的民营电力设备龙头，正试图用储能与海外两条新曲线，打破估值天花板。

电力设备龙头：全球第八、国内第五

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年中国输配电及控制设备市场收入统计，思源电气在国际企业中排名第八，在国内企业中位列第五，在国内民营企业中高居第三，市场份额为3.5%。

输配电设备长期由跨国巨头与国家队主导，思源电气是少数在超高压、特高压等高端市场站稳脚跟的民营企业。公司在互感器、隔离开关等细分领域稳居国内民企第一，750kV组合电器产品在国网招标中频频大额中标，已进入特高压工程供货的第一梯队。

三十余年深耕，思源电气已构建起开关、变压器、保护及自动化、电力电子、储能系统及元件、EPC六大核心业务线。这种“一二次设备通吃+软硬一体”的能力，在国内民营阵营中并不多见。

牵手宁王，50GWh的储能野心

储能是思源电气此次招股书中重点着墨的增量故事。

公司并非从零跨界。依托烯晶碳能的超级电容技术基底，思源开发出超级电容与锂电池混合的全时域储能系统，产品覆盖发电、电网、用户侧全场景，具备“输配电+储能”一体化交付能力。

真正将储能业务推向台前的，是2026年开年的一纸合作。1月初，思源电气与宁德时代签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量高达50吉瓦时。摩根大通测算，若该产能全面落地，每年可带来约200亿元人民币收入。

这是一步极具想象力的棋。储能行业同质化竞争激烈，思源电气选择绑定电芯王者、发挥自己在系统集成与电网理解上的长板。值得注意的是，超级电容在AI数据中心、汽车电子等场景的应用潜力，也在为其储能业务开辟差异化赛道。

去年营收破200亿，净利增逾五成

令市场真正振奋的，是思源电气刚刚交出的2025年成绩单。

1月15日晚间，该公司发布2025年度业绩快报：全年实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润31.63亿元，同比大幅增长54.35%；超出市场预期。

分季度看，仅2025年第四季度，该公司单季营收达73.8亿元，同比增长46.1%；归母净利润15.2亿元，同比飙升173%；盈利能力持续优化，全年净利率较上年明显提升。

拉长周期看，公司从2023年的124.60亿元营收，到2024年的154.58亿元，再到2025年的212.05亿元；短短两年间，其收入规模接近翻番，且净利润增速持续超越营收增速，发展态势迅猛。

国内市场上，2025年国网变电设备招标中，思源中标金额同比大增82%，为后续业绩埋下伏笔。海外市场上，2025年前三季度公司海外营收占比持续攀升，上半年海外收入已同比高增89%。截至2025年9月末，公司业务已覆盖全球百余个国家和地区。